渣打:2019年中國債市將吸引八千億外資債市開放成人民幣“穩定錨”

時間:2019-02-12 15:38:01 來源:第一財經
渣打:2019年中國債市將吸引八千億外資債市開放成人民幣“穩定錨”原標題:渣打:2019年中國債市將吸引八千億外資債市開放成人民幣“穩定錨”2018年中國債券市場受到了海外投資者的“熱捧”,全年海外投資者累計新增投資金額達到5870億元人民幣,比2017年增加近70%,外資持有債券總額增加49%。雖然10月、11月出現短暫的投資凈流出,中國債券市場對外開放的長期前

原標題:渣打:2019年中國債市將吸引八千億外資 債市開放成人民幣“穩定錨”

2018年中國債券市場受到了海外投資者的“熱捧”,全年海外投資者累計新增投資金額達到5870億元人民幣,比2017年增加近70%,外資持有債券總額增加49%。雖然10月、11月出現短暫的投資凈流出,中國債券市場對外開放的長期前景仍然看好。我們預計2019年全年外國投資者新增投資金額將進一步增長到8000億~10000億元人民幣,屆時中國也將超越日本,成為全球第二大債券市場。

在渣打看來,面對中國債券市場巨大的發展機遇,中國監管機構和市場參與者應同心協力,繼續完善中國債券市場的基礎設施營建,深化對外開放。這對于中國債券市場的深遠發展、人民幣國際化、平衡跨境資本流動、穩定人民幣匯率及支持實體經濟都有重大的作用。

債券市場開放可以是人民幣“穩定之錨”

2018年中國GDP總額首次突破了90萬億元人民幣的規模,如何優化經濟成長的結構、提升經濟成長的質量,可以說是我國目前面臨的關鍵問題。無論是繼續深耕“一帶一路”倡議,加大中資在倡議沿線地區的投資力度,還是通過擴大進口的廣度和深度,進一步引領貿易自由化和經濟全球化,都是中國擴大經濟外延、優化增長動能的必要舉措。在這一過程中,人民幣也將不斷擴大影響,占據全球貨幣儲備的份額也將逐步提升。

然而我們也要看到,隨著海外投資和進口規模的進一步加大,中國的國際收支形勢隨之發生了巨大的變化。2018年中國經常項目十七年來首次出現逆差。如果一國的國際收支長期處于逆差,那對于該國貨幣將帶來很大的貶值壓力,而對于人民幣來說,匯率的穩定不僅影響人民幣國際化的進程,也會對國內貨幣政策帶來深遠的影響。

幸運的是,2018年依靠資本賬戶和金融賬戶的順差,中國的國際收支依然實現了順差。其中中國資本市場的開放,特別是債券市場的開放功不可沒。比如從2018年上半年的數據來看,這半年國內資本流出的總規模是1440億美元,而通過資本市場流入的資本有790億美元,占流出量的55%,這其中,大部分外資都進入了國內的債券市場。可以說,通過債券市場吸引到的外資就彌補了整個國內資本流出規模的一半還要多。國內債券市場的對外開放起到了平衡資本流動的重要作用,也間接成為人民幣匯率的一個“穩定之錨”。

海外投資者仍然看好國內債市

我們判斷海外投資者將繼續加快進入中國債券市場,有幾個主要推動因素:首先是中國債券和發達市場債券的風險關聯度低,可以作為國際投資者非常好的風險分散工具;其次,與世界主要發達市場債券相比,中國債券的收益率仍然具有相當的吸引力;第三,中國是全球最大的新興經濟體,整個資本市場的基礎營建也日趨完善,對于希望參與新興市場的海外投資者,中國一定是他們的第一選擇。

此外,隨著全球三大債券指數逐步納入中國債市,被動進入中國債市的海外資金規模將相當可觀。其中彭博巴克萊全球綜合債券指數將從2019年4月開始納入國債和政策性銀行債,最終在2020年11月給予中國債券約6.03%的權重。按照追蹤該指數的資產規模總量約2萬億美元估算,到2020年11月前被動流入中國債市的資金將達到1100億美元,相當于在此期間每月被動流入55億美元,這個數字達到了2018年每月流入國內債市外資額的約75%,可以說將進一步大幅提升外資進入中國債市的速度。

而另兩個全球主要債券指數(“全球新興市場多元化債券指數”和“富時羅素世界政府債券指數”)猜想將在2020年開始納入中國債市的步伐。渣打銀行預計,到2021年前,通過這兩個指數被動投資國內債市的海外資金將達1740億美元。這三大指數帶來的被動資金總計將在2021年底達到2860億美元。渣打銀行預計到2020年底,海外投資者持有的中國債券份額將從目前的2.1%進一步上升到4%~7%。

隨著中國債市被全面納入全球三大債券指數,從海外流入的被動資金將繼續為中國可能延續的經常項目逆差帶來平衡,以維持中國國際收支總賬的順差,這也將為人民幣的匯率穩定提供可靠的支撐,對于中國經濟的持續健康穩定發展也有著重要的意義。

海外投資者對債市還有哪些期待?

作為香港排名第一的債券通托管行,在和海外投資者的溝通中,我們也獲得了他們對于中國債券市場基礎設施營建的第一手反饋。

一方面,海外投資者越來越樂見中國保持政策的透明度和靈活性。每個國家都會面臨經濟成長的起伏波動以及市場的變化,但是透明的政策能夠帶給投資者極大的信心。隨著相關的外匯政策、稅收政策逐步明確,海外投資者對于中國債市的信心也在增強。

另一方面,海外投資者仍在期待基礎設施方面的進一步完善。首先他們關心能否在境內人民幣外匯市場進行匯率對沖,這對于他們的匯率風險管理非常重要;其次他們關心債券的流動性問題,尤其是債券新老券之間的流動性差異比較大,海外投資者對于老券的流動性問題表示了關心。

此外還有債券評級標準的國際化。目前市場上主要的評級機構都是國內機構,海外投資者的主要投資標的是利率債,包括國債、政策性銀行金融債以及同業存單,對信用債涉足較少。而信用債對于支持實體經濟發展至關重要,國際化的標準評級能夠幫助更多高質量的民營企業通過債券市場進行融資,并由此進一步擴大國內信用債市場,滿足境內外投資者的需求。我們很高興看到前不久中國人民銀行宣布,美國標普公司獲準進入中國開展債券評級業務,這有利于促進國際投資者配置多元化人民幣資產,也體現了中國金融市場不斷加快的國際化進程。

推動中國債券市場的深化開放對于中國經濟全局具有重大意義。我們期待能夠和市場各方與監管機構一起,把握債券市場快速發展和開放的歷史機遇,共同推動債券市場的進一步完善。

(作者系渣打銀行金融市場部中國區總經理)

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