社論|易綱行長實話實說

時間:2019-01-12 00:07:21 來源:經濟觀察報
社論|易綱行長實話實說原標題:社論|易綱行長實話實說(圖片來源:全景視覺)經濟觀察報社論1月8日,央行行長易綱接受幾家央媒采訪,系統闡釋貨幣政策張弛之道,以及進一步改善貨幣政策傳導機制等熱點問題。新年伊始,央行行長以這種方式跟市場溝通,此前并不多見。這或許從一個側面反映了今年實體經濟可能遭遇的壓力。這種溝通是否有效取決于

原標題:社論 | 易綱行長實話實說

(圖片來源:全景視覺)

經濟觀察報 社論1月8日,央行行長易綱接受幾家央媒采訪,系統闡釋貨幣政策張弛之道,以及進一步改善貨幣政策傳導機制等熱點問題。新年伊始,央行行長以這種方式跟市場溝通,此前并不多見。這或許從一個側面反映了今年實體經濟可能遭遇的壓力。

這種溝通是否有效取決于很多因素。不過央行行長易綱實話實說的風格,應該更容易得到市場的共鳴。在分析當前供需兩端面對的現實時,他承認,“從實體經濟需求端看,受經濟下行壓力加大等因素影響,有效的融資需求有所下降。從金融機構資金供給端看,銀行的風險偏好下降,自身還受到資本、流動性、利率等多重約束。”

我們了解易綱行長的意思,首先是要尊重市場的選擇。經濟下行壓力加大,預期不明朗。在若干領域,很多企業雖然基本面還不錯,但也打定主意收縮戰線,現金為王,加杠桿擴張的欲望沒那么強烈。對這些企業,銀行有錢恐怕也很難放出去。另外一些企業生產經營困難,特別是小微企業,四處求告籌錢救急,但如果按照銀行資金成本、風控標準和激勵機制,它根本沒有動力也沒有理由借錢給這些企業。

這就是市場的反饋機制。如果不承認這樣的現實,我們很難對癥下藥。我們總說貨幣政策傳導機制不暢,從2003年那一輪調控說到了現在。同一時期,伴隨金融改革的深化,中國金融體系從市場分層、市場結構和主體都有太多改變。客觀而論,為打通貨幣政策傳導梗阻,這些年從宏觀到微觀出臺的政策也不少,特別是針對金融機構的有關政策可謂相當嚴厲,但貨幣政策傳導機制不暢反而成為愈加顯性的問題,似乎已形成難以破解的怪圈。

據此,我們也許更容易了解易綱行長開出的藥方。他說:“改善貨幣政策傳導機制,關鍵是要建立對銀行的激勵機制,主動加大對實體經濟的支持力度,而不是用下指標、派任務的行政辦法。”梳理央行的對策思路,一方面,是用“胡蘿卜”和“棒棒糖”激勵銀行積極放貸。這包括推進銀行發永續債補充資本金、通過降準、提供長期低成本資金等方式增強其流動性,提高部分監管指標容忍度等方式有限度地為銀行松綁——“緊箍咒”不用念的那么急。另一方面,則要財政政策發力,通過減稅降負,讓企業有能力積極作為,把握新機會。這就是易綱所說的“幾家抬”的核心意思。

回顧過往,各級部門沒有少用下指標、派任務的做法。不能說這種做法完全無效,癥結在于,這并沒有改變市場的反饋機制,金融機構的動作難免在現實中扭曲變形。比如說,審計署就曾披露,有銀行將發放給其他企事業單位的貸款按照小微企業貸款統計,所謂上有政策,下有對策。想來原因無他,不就是有那個指標么。

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